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长期的超低利率无法改善经济效率
长期的超低利率无法改善经济效率
浏览:134 发布日期:2020-05-08

超低利率时代的形成并算复杂,以之前持续时间更长的欧洲、日本来看,根本原因还是本国或本地区长期经济低迷,缺乏经济活力,各国政府、中央银行只能主动降息,释放更为充裕的货币流动性,以期实现刺激经济、提升经济活力的目的。即使是整体利率水平偏高的“金砖五国”,自2008年金融危机之后,也是在平衡本国通胀水平和汇率稳定的同时,逐渐调降基准利率的,目的也要努力刺激本国经济保持更高增长效率。

受全球新冠疫情大暴发的影响,美国作为最早摆脱2008年金融危机影响,并最先恢复利率正常化的主要经济体国家,被迫于今年3月份再度回到了0利率时代,而且还进一步加大了QE(量化宽松)的规模,即美联储执行的“无限量QE”。

从欧洲、日本,与美国在2015年之后的利率运行趋势来看,超低利率未必就能实现经济运行的高效率,而适度的提升利率正常化,反而更能激发市场存量资金服务实体经济的效率,即金融效率。

或许一些投机资金会集中炒作某一单独领域,如某国房产、虚拟货币、共享经济行业、或某国股市等,但这不是全球经济的健康发展模式,只能是另一个泡沫形成和毁灭的循环。而深陷长期超低利率状态下的普通民众,生活质量不会提高,但生活压力将会更大。

有学者估算,全球经济长期运行在超低利率状态下,名义利率可能在0.5%到0.75%之间,但实际利率可能会低至-2%左右。显然,这不但会加重全球性“流动性陷阱”,还会因为长期的负利率而造成经济运行效率大幅走低。

前中国央行行长周小川曾经公开指出,“0利率”从简单的学术模型上看是符合刺激实体经济发展的逻辑的,但作为资金的真正持有人,“0利率”显然不足以激励他们进行投资、扩产等实际经济行为,甚至连资金出借的意愿都被抵消了,反而更容易陷入“流动性陷阱”,即人们宁愿以现金或储蓄的方式持有资本,而不愿意把这些资本作为投资,也不愿意把这些资本作为个人享乐的消费资料消费掉。

但是,不可否认美国在2008年到2015年之间实行了7年的超低利率时期,这对美国以及全球经济的整体复苏是具有极大促进作用的。当然,这一段时期也造成了个别资产价格泡沫,催生了一些行业的疯狂扩张,和股票市场的短期繁荣。如中国的城市房价、主要原油生产国的不断扩产、美国股市等等。

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而美国率先在2015年年末开启了金融危机后的首次加息,一方面是向世界宣布美国经济恢复到正常运行轨道,另一方面则是要捍卫美元的国际地位和国际信任度,吸引更多国际资本回流美国,这是美国独有的货币优势。在随后的几年中,随着美国的利率正常化推进,美国经济、就业、股市都呈现出一轮强劲增长。

文/三尺寒

作者:三尺寒(肖磊看市特约作者)

这或许正是中国央行在2015年调降基准利率到1.5%之后而长期保持不变的原因。在现实的经济运行逻辑中,资金持有人是要获得资金出借的激励和补偿的,而且还要能够弥补资金出借的风险。但是,现在全球主要经济体国家普遍陷入“超低利率泥潭”,更因为主要经济体国家的政府、企业,甚至个人债务持续高企,将被迫执行长期的超低利率。

早在欧洲、日本已经进入0利率时代的先例,甚至还有不断扩大的国债负收益率规模,而美国的再度加入倒也不算意外,只是因为美国经济体量足够大,涉及的经济范围也更广泛,所以才被公认为全球经济进入超低利率时代的标志。